Рыночная цена ETF и его Net Asset Value (NAV) — это два разных показателя, которые инвесторы должны учитывать при оценке стоимости фонда. Хотя NAV отражает чистую стоимость активов фонда, рыночная цена определяется спросом и предложением на бирже, что может приводить к расхождениям между этими величинами.
Причины различий между рыночной ценой и NAV
Как вы уже понимаете, рыночная цена ETF и его чистая стоимость активов (NAV, net asset value) не всегда совпадают, хотя NAV отражает справедливую стоимость активов фонда. Причины различий между этими показателями связаны с особенностями функционирования рынков, спросом и предложением, а также внешними факторами.
В целом, различия между рыночной ценой и NAV объясняются сочетанием рыночных механизмов, особенностей торговли и внешних факторов. Понимание этих процессов помогает инвесторам принимать более взвешенные решения при торговле ETF, а также вопрос касательно того, как формируется цена ETF.
Рассмотрим эти причины чуть подробнее на примерах.
Спрос и предложение на рынке
Рыночная цена ETF определяется текущими сделками на бирже, где торгуются акции фонда. Если спрос на ETF превышает предложение, цена на рынке может превысить NAV, создавая премию. И наоборот, при избыточном предложении цена может быть ниже NAV, что называется дисконтом. Эти колебания зависят от активности участников рынка и их ожиданий относительно динамики базовых активов фонда.
Стоимость арбитража
Одной из функций маркетмейкеров и авторизованных участников является арбитраж между рыночной ценой ETF и NAV. Когда цены начинают значительно расходиться, они покупают или продают акции ETF и соответствующие базовые активы, чтобы восстановить баланс. Однако при значительных транзакционных издержках, высоких налогах или волатильности арбитраж может быть менее эффективным, что приводит к временным расхождениям.
Влияние внешних факторов
На изменения рыночной цены ETF могут влиять такие внешние события, как резкие колебания на рынке, экономические новости или геополитические факторы. Эти события могут усиливать рыночные эмоции и вызывать краткосрочные отклонения рыночной цены от NAV, даже если стоимость базовых активов остаётся относительно стабильной.
Ликвидность базовых активов
ETF, базовые активы которых торгуются на менее ликвидных рынках (например, в развивающихся странах или на рынках сырьевых товаров), чаще сталкиваются с расхождениями между рыночной ценой и NAV. Это связано с трудностями в точной оценке стоимости таких активов, особенно во время низкой рыночной активности.
Часы торговли и временные различия
Если базовые активы ETF торгуются в другом часовом поясе (например, азиатские акции для фонда, торгующегося в США), разница во времени может создавать расхождения. Рыночная цена будет отражать ожидания участников рынка о будущей динамике активов, что не всегда совпадает с актуальной NAV, рассчитанной на основе последних данных.
Примеры ситуаций премии и дисконта
- Премия: Предположим, NAV ETF составляет $100, но на бирже акции фонда торгуются по $102. Разница в $2 — это премия. Это может произойти, если инвесторы ожидают роста фонда или его активов.
- Дисконт: Если NAV составляет $100, но рыночная цена ETF — $98, фонд торгуется с дисконтом. Такое явление часто связано с низким спросом или снижением стоимости базовых активов.
Влияние механизма создания и выкупа акций
Механизм создания и выкупа акций помогает минимизировать расхождения между рыночной ценой и NAV.
- Если премия: Авторизованные участники (AP) покупают базовые активы и создают новые акции ETF, увеличивая их предложение на рынке и снижая цену.
- Если дисконт: AP выкупают акции ETF с рынка, сокращая их предложение и увеличивая цену.
Сравнения NAV и рыночной цены ETF (таблица)
| Параметр | NAV | Рыночная цена |
| Определение | Чистая стоимость активов фонда | Стоимость акций ETF на бирже |
| Частота обновления | Один раз в день после закрытия рынка | В реальном времени в течение торгового дня |
| Зависимость | Основан на стоимости базовых активов | Зависит от спроса и предложения |
| Расхождения | Не изменяется в течение торгового дня | Может отклоняться от NAV |
Пример анализа
ETF iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE: EEM) имеет NAV $45 в конце торгового дня. В течение дня акции ETF могут торговаться по $44.8 (дисконт) или $45.5 (премия), в зависимости от спроса, волатильности и ликвидности.
Рыночная цена ETF и его NAV могут временно отличаться, но механизм создания и выкупа акций помогает минимизировать эти расхождения. Инвесторы должны учитывать оба показателя, чтобы понимать текущую стоимость фонда и избегать переплат при покупке акций ETF с премией или недооценки при дисконте.