Маркетмейкеры играют ключевую роль в обеспечении ликвидности ETF, поддержании стабильности их цен и снижении транзакционных издержек для инвесторов. Их деятельность обеспечивает эффективную торговлю акциями ETF на бирже, делая эти инструменты удобными и доступными даже в периоды высокой волатильности.
Как это происходит и кто они такие?
Кто такие маркетмейкеры?
Маркетмейкеры — это финансовые учреждения или компании, которые регулярно предлагают котировки на покупку и продажу акций ETF, обеспечивая постоянный поток ликвидности. Они участвуют в торгах на бирже, выступая посредниками между продавцами и покупателями.
Маркетмейкеры зарабатывают на спреде — разнице между ценой покупки (bid) и ценой продажи (ask). В ETF их деятельность тесно связана с авторизованными участниками (AP), которые выполняют операции по созданию и выкупу акций фонда.
Роль маркетмейкеров в управлении ликвидностью
Маркетмейкеры играют ключевую роль в поддержании ликвидности на рынке биржевых фондов (ETF). Их основная задача — обеспечить доступность покупки и продажи акций ETF даже при значительных колебаниях спроса и предложения. Это достигается за счёт предоставления котировок на покупку и продажу акций, которые отражают справедливую рыночную стоимость. Благодаря действиям маркетмейкеров, инвесторы могут рассчитывать на минимальные спреды (разницу между ценой покупки и продажи) и быстрое исполнение сделок, что повышает привлекательность ETF как инвестиционного инструмента.
Особенность ETF заключается в том, что их ликвидность не ограничивается только объёмом торговли на бирже. За ликвидность отвечает механизм создания и выкупа акций фонда через так называемых авторизованных участников, в числе которых часто выступают маркетмейкеры. Они имеют возможность арбитража, покупая или продавая базовые активы ETF, чтобы устранить расхождение между рыночной ценой акций фонда и их справедливой стоимостью (нетто-стоимостью активов, NAV). Таким образом, маркетмейкеры способствуют стабильности ценообразования ETF.
Поддержание спроса и предложения
Маркетмейкеры выставляют конкурентные котировки на покупку и продажу акций ETF, что позволяет инвесторам совершать сделки даже при низкой активности других участников рынка.
Например, при торговле SPDR S&P 500 ETF (NYSE: SPY) маркетмейкеры обеспечивают узкий спред между ценой bid и ask, делая ETF доступным для всех типов инвесторов.
Устранение ценовых дисбалансов
Если цена ETF на бирже отклоняется от его чистой стоимости активов (NAV), маркетмейкеры могут участвовать в арбитраже. Они покупают или продают базовые активы ETF, чтобы стабилизировать цену, помогая поддерживать равновесие между рыночной стоимостью и NAV.
Например, если цена iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE: EEM) выше NAV, маркетмейкер может инициировать создание новых акций через AP, увеличивая предложение на рынке и снижая цену.
Увеличение ликвидности на неликвидных рынках
Для ETF, ориентированных на узкие или менее ликвидные рынки (например, развивающиеся рынки или специфические отрасли), маркетмейкеры играют критическую роль, обеспечивая возможность покупки или продажи акций.
Примером является Invesco Solar ETF (NYSE: TAN), где маркетмейкеры помогают инвесторам участвовать в рынке солнечной энергии, даже если акции базовых компаний менее ликвидны.
Взаимодействие с авторизованными участниками
Маркетмейкеры работают в тесном взаимодействии с авторизованными участниками, чтобы управлять ликвидностью ETF. Если рыночная цена ETF отклоняется от NAV, маркетмейкеры обращаются к AP для создания или выкупа акций, что помогает устранить дисбаланс.
| Этап | Роль маркетмейкера |
| Создание акций ETF | Маркетмейкер покупает корзину активов и передает AP для выпуска ETF. |
| Выкуп акций ETF | Маркетмейкер продает акции ETF AP, получая корзину активов. |
| Поддержание спреда | Устанавливает конкурентные bid/ask цены для обеспечения ликвидности. |
Риски и вызовы для инвесторов
Хотя маркетмейкеры играют важную роль, их эффективность может снижаться в условиях высокой волатильности или низкой ликвидности базовых активов. Например, в периоды финансовых кризисов спреды могут значительно расширяться, увеличивая издержки для инвесторов.
Характерный пример деятельности маркетмейкеров и кризис 2020 года. Во время пандемии COVID-19 в марте 2020 года рынок облигаций стал менее ликвидным, что отразилось на работе маркетмейкеров в облигационных ETF, таких как iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (NYSE: LQD). Спреды расширились, а расхождение между ценой ETF и NAV увеличилось. Однако благодаря участию маркетмейкеров и AP ситуация стабилизировалась, и цена ETF быстро вернулась к нормальным уровням.
Маркетмейкеры являются неотъемлемой частью экосистемы ETF, обеспечивая их ликвидность, стабильность цен и доступность для инвесторов. Их работа особенно важна на менее ликвидных рынках или в периоды рыночной неопределенности. Однако инвесторы должны учитывать возможные риски, связанные с рыночной волатильностью, и оценивать транзакционные издержки при использовании ETF.